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按语意，全诗二十八句可分为三层。前十句为第一层，秦皇汉武事。首二句极写秦皇汉武的显赫功绩。贾谊《过秦论》：“及至始皇，奋六世之馀烈。振长策而御宇内，吞二周而亡诸侯。履至尊而制六合，执敲扑以鞭笞天下，威振四海。”此则所谓“御宇宙”。“恢武功”，汉武帝先后发动三次大规模的对匈奴战争，“征讨四夷，锐志武功”（《汉书·礼乐志》）。“御宇宙”、“恢武功”后接以“欢娱人事尽，情性犹未充”，先扬后抑。在诗人看来御宇恢武，拓边开土，也不过是一己之欢娱而已。一“尽”字，点明秦皇汉武凡属人事之娱无所不为，无所不尽其极。谭元春曰：“‘情性’二字，有许多天子气，英雄在内，非‘性情’之谓也”（《古诗归·卷十三》）。以一国之至尊，尽人世之欢娱，仍不满足，因而“锐意三山上，托慕九霄中”。三山九霄，传说为神仙所居。秦始皇求不死之药，派遣徐巿发童男女数千人入海求不死之药，并令博士作《仙真人诗》。汉武帝“益发船，令言海中神山者数千人求蓬莱神人”，甚至亲自“东至海上望，冀遇蓬莱”，并在建章宫北治大池，“命曰太液池，中有蓬莱、方丈、瀛洲、壶梁，象海中神山龟鱼之属”。他还仰慕黄帝得道升天，说：“嗟乎！吾诚得如黄帝，吾视去妻子如脱躧耳”（并见《史记·封禅书》）。如此种种，皆二主“锐意”、“托慕”之事。“既表祈年观，复立望仙宫”，亦承“锐意”、“托慕”而来。善注引《庙记》：“祈年宫在城外，秦穆公所造。望仙宫在华阴，汉武帝所造。”秦皇且不论，即如武帝而言，《三辅黄图》载：“集灵宫、集仙宫、存仙殿、望仙台、望仙观，俱在华阴县界，皆武帝宫观名也。”真是不一而足。可知此二句乃以一总多，并非秦表祈年、汉立望仙而已！“宁为心好道？直由意无穷！”上句反问，下句感叹。他们不是真心好道，只不过是欢娱欲望无穷而已。
次八句为第二层，落笔己身，先叙不须丰愿，随处淹留，徜徉山水，自得其乐，游沈馆亦在其内。“止足”，即知止知足，淡于名利，并能急流勇退。《老子》云：“知足不辱，知止不殆。”据《梁书·止足传》，从鱼豢的《魏略》起就有史家为止足者立传。汉代功成身退的张良，去就以礼的薛广德、疏广和疏受等，就是知止足者的代表人物。沈约自己也说过：“出守东阳，意在止足”（《梁书》本传）。诗中说，自己也是知止足者，其愿不多。“不须丰”与上文“意无穷”对照十分鲜明。因此，“遇可淹留处，便欲息微躬”，能淹留处且淹留，不必强图进取。“淹留”，出《楚辞·招隐士》“攀桂枝兮聊淹留”，除随遇而安一义而外，多少还含有避世义。“息微躬”，暗点游沈馆。“山嶂”四句具体写游。远山横黛，叠嶂重峦；近馆翠竹绿树，枝叶扶疏，一片苍郁。水出山涧，清澈寒凉，宜于濯去身上的尘滓；风来谷底，凉爽清新，又可涤荡胸中的阴霾。曰“开衿”，曰“解带”，有说不尽的轻松和愉快。
末十句为第三层，设想求仙得道之趣。“所累非外物，为念在玄空”，承上“止足”、“不须丰”。“止足”、“不须丰”，是人世间具体之事，此则深化、升华为玄道，是更高一层的境界。不为外物所累，故能超然物外，所念在“道”而已。“朋来”六句，具体铺叙超然物外，颇类一首简短的游仙诗。诗人说，只要不为外物所累，只要念在玄空，既不必“锐意”，又不必“托慕”，仙人自可握石髓、驾轻鸿而来。“石髓”，善注引袁彦伯《竹林七贤传》：“王烈服食养性，嵇康甚敬之，随入山。烈尝得石髓，柔滑如饴，即自服半，馀半取以与康，皆凝而为石。”仙境非人迹可到，只有云路可通；“人径绝”照应“所累非外物”。意思是：仙境高在日月之上，我一举而凌此境，日月都由下向上倒射。既然已至此境界，那么何必往华山嵩山去求道呢？何焯说：“一举”句，“收足‘游’字”（《义门读书记·卷四十六》）。结二句回到沈馆。“寄言赏心客”，化用谢灵运《石壁精舍还湖中作》“寄言摄生客，试用此道推”，及《田南树园激流植援》“赏心不可忘，妙善谁能同”而成。希冀好玄空者岁暮能同来此淹留。
此诗题为游馆，却先从虚处议论入手，擒住“意无穷”者绝不可做到“心好道”做文章，然后跌出“知止足”、“不须丰”，进而引出只有不为外物所累、念在玄空者才能做到精神上的求仙得道。而游馆游仙的描写铺叙，又反衬秦皇汉武求仙道之目的在于满足一己之私欲。秦皇汉武如此，其他最高统治者亦如此，谴责和鞭挞之意自在其中。从休文本身来说，求仙得道无疑是最高境界，但仔细玩味，则无非借游仙之趣抒发其自甘淡泊、知止足而已。诗人沈约由宋入齐，又由齐入梁，尽管此诗一时难于系年，但他至少对宋末帝王的争夺而带来的滥杀和混乱的局面已有所闻睹。因此，他不能不有所警戒，对帝王为满足无穷私欲而造成的灾难也必然有所认识。诗人沈约是永明声律说的倡导者之一，后世有些评家遂以为其诗专事华辞丽言，单纯追求形式之美，这实际上是一种误解。即如此诗而言，就没有十分明显的雕凿之迹，却能洒脱有致。文字也较平淡，无甚奇特惊人处，而首节秦汉二主的议论，又加上中末两节的反衬，却能力透纸背，隽永深刻。
秦皇灭六国天下一统，汉帝夸武功拓土开边。
欢娱享乐人间美事尽，情欲难填仍是不知满。
寻求神灵要登三仙山，向往上帝欲升九重天。
既建祈年之观求长生，又立望仙之宫要飞迁。
岂为内心喜好真道术，只因人欲愈贪愈无厌。
我性俭朴知止也知足，此生淡泊愿望极有限。
若遇清静可以隐居处，便欲弃绝尘事自悠闲。
山岭远处重叠似屏障，竹树近处蒙笼如轻烟。
敞开衣襟以寒水洗浴，解下腰带任清风吹临。
不为外物牵累身心静，意念凝聚只在玄道真。
朋友来临手中握石髓，宾客至门驾御轻飞雁。
且让人世小径全然断，唯使云间大路广而宽。
飞升而去超然高日月，无须再往华嵩二山巅。
传语世上游赏清闲客，暮年携你同隐来此间。