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此词开头“风袅”三句，点明毛荷塘寿期。词人说：“当残雪在兰叶上消溶，嫩柳枝在微风中飘舞的时候，有谁能比得上荷塘寿星这样清净安逸？”“潘郎”，借代荷塘。将，根据词人另一首《烛影摇红·毛荷塘生日留京不归赋以寄意》词中有“应为梅花到”、“背东风、偷闲斗草”、“解佩归来，春怀多少”、“愿春如旧，柳带同心，花枝压帽”等语句，可推断荷塘生日当在初春。“风月”两句，赞毛的文才。言荷塘满腹风花雪月，生得风流倜傥，写起文章来，下笔千言，倚马可待。“仙都”两句，述荷塘家居。词人说：“毛家新种了桃树多株，红花绿叶将会掩映着寿宴中的佳酿与你这位寿星毛荷塘。”“仙都观”，指毛家“荷塘小隐”；“十里荷塘”，原指大荷池。这里有以物拟人之意，所以也是指荷塘本人。这也是祝寿词嵌名字于词内的惯用手法。“未归来”三句，宕开一笔，指毛留京未归。言寿星荷塘留京未归吴地家中，恐怕是为了留恋那儿西湖中的花洲胜景，及自由自在地以玉杯邀醉，吟咏颂美的缘故。这三句可与《烛影摇红·毛荷塘生日留京不归赋以寄意》词中“西子西湖赋情合载鸱棹”、“樱脂茸唾听吟诗”等互相参照。上片颂寿。
“东风”三句，述春色。言春暖花开，东风和煦，使人懒洋洋的如同醉酒，而在皓月当空之时，明亮的月色更占去了一半春光。“燕子”两句，点明荷塘这时不在家中。“西窗”，用李商隐《夜雨寄北》“何当共剪西窗烛”意境，借代妻子。词人说：“当明天，燕子再次出现时，它一定会把你的信息告诉给你在吴地家中的妻子。”“朝寒”五句，设想荷塘在杭情景。词人说：“荷塘在京享受仙境中洞天福地般的快乐又迅疾的日子。在住舍里，点着清香的金兽炉用来去除寒气；你还可以去京中‘杏园’，与新贵们互相唱和诗词；待你率先写完新作，又可以骑马赶去平康里冶游呢。”下片重在写荷塘在京时情景。“杏园”，在长安，与慈恩寺相邻，唐新进士多游宴于此，这里借指京城临安的游乐处所。