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此诗开篇便是“我又南行矣”的一声长叹。以下“鸾飘凤泊”数句既感慨自己“高才无高第”之失意，又哀悼妻子的长逝，他这时“情怀”真难用语言说清的。“纵使”二句为一篇警策，“纸上苍生”的背后是“干卿底事”的愤懑与“莽关山、一派秋声”的萧瑟，加之“去如水”的豪隽幽怨，演绎出一幅哀丝豪竹交相回响的心灵图景。
下片转入一己命运的理性反思，然理性中仍不乏激越情绪。“愿得黄金三百万，交尽美人名士。更结尽、燕邯侠子”，这样的引吭高唱乃是对自己“隐遁”生涯的预期和构想，也是中国士子面临“穷则独善其身”的境地时又一次难堪而无奈的选择。主题已不新鲜，在龚自珍笔下却依然气势磅礴，推倒一世。以下“来岁”数句孙钦善先生以为是“写出对未来的希望。以长安春事喻京都思想舆论的活跃，以杏花喻渴望进言用世的士人，而自己的木叶怨词引起众多和者，正是消声的议论重新兴起的预兆”（《龚自珍诗文选》），从全篇脉络推衍体味，窃以为并非如此。此数句承前而来，一方面为反语，一方面也为自劝慰之辞。自己既已南行，就不必为来年的“长安春事”担忧悬念了，还是“一骑南飞”，去结交美人名士、燕邯侠子，不也很妙吗。结末“罢论起”三字不啻为照应开头的深沉的叹息，使人如闻其声，如见其色。其实龚自珍是不愿意隐逸终老的，他一次又一次的“出都”就是为了摆脱在“一山突起丘陵妒，万籁无言帝坐灵”（《夜坐》）的情形下的那种困顿、烦忧与庸俗。看似骏迈英发，实则郁闷仓皇，这几乎是大多数中国士人、特别象龚自珍这样的“怪魁”注定了的悲剧夙命。
我又向南方出发了！可笑今年如此飘泊不定，心中情怀到底如何？纵然文章能在世间引起轰动，也不过是在纸面上妄谈民生罢了，对现实社会起不了影响。像那吹皱一池春水的春风一样，能起什么作用？傍晚时分，忽然下起雨来，天空中雁影不见。萧瑟秋声中，只见关山一片苍茫。
细细分析我青春的心态，也曾经愿意像家乡的名人吴越王钱镠一样，在广陵吴市骑骏马，赏钱塘潮，过着奢侈的生活。我希望得到大量的金钱，来尽情地和天下美人名士相交，更要去认识燕赵地区的豪侠之士。明年北京的春天，还是会早早到来吧，劝那北京的杏花，务必不要因为苦苦地思念我而憔悴。我写下的木叶词，惹起了众多的和作，都是要罢官休隐江湖的议论啊。